资本配置第一法则

R — 原文 (Reading)

"What is smart at one price is dumb at another." (2011) "We test the wisdom of retaining earnings by assessing whether retention, over time, delivers shareholders at least $1 of market value for each $1 retained." (1983)

I — 方法论骨架

价格是决定一切的核心变量。同一行为在不同价格下可能是聪明或愚蠢的：

• 回购：低于内在价值时是好事（为留任股东创造价值），高于内在价值时是坏事（$1.10买$1）
• 收购：价格合理+企业优秀=好交易，价格过高+协同效应幻觉=灾难
• 留存收益：每保留$1至少创造$1市场价值，否则应分红
• 分红：如果留存不能创造≥$1的价值，应把现金还给股东

A1 — 书中的应用