不用杠杆 / 财务堡垒

R — 原文 (Reading)

"There is simply no telling how far stocks can fall in a short period." (2017) "A string of wonderful numbers times zero will always equal zero. Don't count on getting rich twice." — Munger (2022)

I — 方法论骨架

核心逻辑：任何正数乘以零 = 零。

• 杠杆在顺利时放大收益，但一次灾难足以永久出局
• 伯克希尔股价历史上有4次下跌37%-59%——如果用了杠杆任何一次都足以出局
• 因此：永远保持充足现金（$300亿+），永远不依赖陌生人的善意
• "宁取颠簸的15%也不要平滑的12%"——但前提是15%的路径上不会归零

A1 — 书中的应用

案例: 伯克希尔四次大跌

• 使用: 1973-75(-59.1%), 1987(-37.1%), 1998-2000(-48.9%), 2008-09(-50.7%)